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                                                    80后的你,有開始為養老金做準備嗎?

                                                    本文由:王雁风 编辑 2019年07月17日 19:02 综艺资讯55837 ℃

                                                    【吴卓林否认情变】

                                                    再來比較股票和公募基金◇﹡↑。我們以能夠反映中國開放式主動管理基金業績表現的中國股票型基金指數和滬深300指數作對比?♀□。中國股基指數起始日期為2004年12月31日π﹡⌒。如圖3所示〇,從長期回報來看π□,該指數自設立以來至2018年末年化收益率達12.40%☆,大幅超過同期滬深300指數(8.43%)◇⊿。如將市場分為上行市場(漲幅大於100%)和下行市場階段﹡◇∵,我們發現股票型基金在上行市場中未體現優勢▽,但在市場普遍下跌的環境中具備較高的風險控制能力△△。

                                                    例如∟┊⌒,距離退休時間很長的年輕投資者期望承擔更高的風險獲取更高的潛在回報﹡↑⊿,但此類混合型基金可能持續保持較低風險偏好而導致該類投資者並沒有如期匹配相應風險▽,付出了不必要的機會成本﹡。而接近退休的投資者本當降低風險承擔能力以控制風險☆♂▽,但此前保持低風險運作的混合型基金可能突然提高風險暴露↑┊,導致承擔了過高的風險而遭受損失┊。因此π,我們不建議選擇倉位調整幅度大⊿,擇時頻繁的混合型基金作為養老投資標的∵♂〇。

                                                    圖3:中國股基指數與滬深300指數走勢  數據來源:Wind、上海證券基金評價研究中心;數據時間:2004/12/31-2018/12/31

                                                    最後∴∵⊙,我們要提醒投資者們在做好以上選基的功課後▽∟∟,堅定自己的理念⊿﹡,不要輕易地被各種銷售「噱頭」和聽起來很美好的承諾所欺騙☆☆⌒。在此⊙♀,我們再次呼籲大家重視自己的養老理財規劃△⊙,為未來做好積極的準備∴♂﹡。

                                                    根據國家統計局公布的2015年最新數據:我國男性平均壽命為74歲⊙﹡□,女性平均壽命為79歲♂♂。我國現行的退休年齡規定為:女工人50歲┊,女幹部55歲▽♂♀,男工人60歲┊。根據國家統計局公布的社會平均工資與人社部公布的離退休人員人均基本養老金測算△☆♂,2016年最新的基本養老金替代率為41.95%♂⊿∵。根據國家統計局公布的城鎮職工年平均工資數據♂∟△,2017年的最新數據為74〇,318元∟┊。另外♀π◇,根據世界銀行組織建議☆⊿?,要維持退休前的生活水平不下降♀,養老金替代率不能低於70%♂☆△。

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                                                    從以上數據來看∴⌒,我國民眾對於養老金的投資方式極其保守∵▽┊,多數人選擇低風險資產∟△。但是⊿∴♂,這種方式能保證退休生活的經濟所需嗎▽▽π?

                                                    總體來看↑,合格的養老投資基金一般符合以下幾個共同特徵◇π。1.根據自身的風險偏好選擇合適資產類別我們知道⊙♀▽,對於投資來說□,資產配置是最終結果的主要貢獻者∴。即資產大類的選擇比同類別中基金的選擇更為重要〇。每個投資者的自身情況、對流動性的需求、投資期限、稅收情況決定了投資者的風險偏好△。這裏∟⌒,我們希望投資者能理性審核自己的風險偏好☆∟,因為它意味着實際風險承受能力〇∵,而不是心理因素造就的偏好⊿﹡。風險偏好高的投資者可配置更高比例的風險資產△,而風險偏好低的投資者應配置更低比例的風險資產┊↑。根據風險偏好得出的投資組合將決定投資者的預期收益區間△⊙〇,即投資的關鍵不僅在於收益♂﹡,而在於為獲取收益所承擔的風險有多大⊿⌒。

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                                                    近日∵,中國社科院世界社保研究中心發佈的《中國養老金精算報告2019-2050》引起社會極大反響﹡♀∵。根據該報告預測♂┊,全國城鎮企業職工基本養老保險基金將於2035年耗盡累計結餘π∵。隨後↑,人力資源和社會保障部回應稱〇,該報告理解不到位⊙,我國能保證養老金的長期按時足額發放〇。

                                                    圖1:個人投資者管理養老金的投資方式  數據來源:中國證券投資基金業協會2017年基金個人投資者投資情況調查問卷☆?,上海證券基金評價研究中心

                                                    表1:按照退休死亡年齡所需積累養老金的最低收益率要求  數據來源:上海證券基金評價研究中心對於我國養老投資者偏好的銀行存款和國債◇⊿〇,其收益率可視為無風險收益率♂。比較幾家大型商業銀行的5年期定期存款利率(整存整取)⌒┊〇,目前五年期定存利率最低維持在2.75%﹡⊿,部分銀行可高達3.30%┊?△。截至2019年5月30日⊿⌒,中債國債十年期到期收益率為3.275%▽∟∟。

                                                    按照上述統計數據↑?,我們使用了下述假設進行基本測算∴┊。1.男性平均壽命為74歲♂┊⊙,女性平均壽命為80歲;2.男性投資者在60歲退休⊙,女性投資者分別在50歲或55歲退休;3.國家基本養老保險的替代率為40%;4.投資者首月工資6250元〇∴,並從當下開始為養老進行定投儲蓄;5.每月工資和退休后支出按2.25%的年通脹水平增長;6.每月工資的20%進行個人養老儲蓄賬戶定投;7.退休后⌒﹡┊,基本養老保險收入+個人養老儲蓄支出=退休前工資水平的70%;8.退休後為安全起見□π◇,所有個人養老資產均轉化為3年期銀行定期存款☆☆。這些條件意味着♂┊,個人養老儲蓄賬戶對退休后的支出水平影響極大♀⌒☆。表1顯示﹡⊙π,不同年齡開始定投積累養老金所需的最低收益率差異極大▽↑⊙。對於50歲退休的女工人來說◇△,如想退休后保持工作期間的一定收入水平↑∵◇,則面臨的養老投資形勢較為嚴峻♂∵,即20歲開始儲蓄也需要4.70%的年化收益⊿┊。如等到30歲再投資♀⌒♂,則需要9.66%的年化收益才能滿足養老需求♂〇。

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                                                    我們先來看下大家如何做養老投資〇。據圖1▽◇◇,2017年中國基金業協會對個人基金投資者的調查顯示π,63.9%的個人投資者將部分養老金投資于銀行存款和國債等低風險投資工具⊿♂⌒,16%的個人投資者通過購買商業養老保險進行養老金投資◇,通過投資基金的投資者佔比僅為11%⊙。

                                                    7.相對適中的換手率根據數據統計△,我們觀察到2015年以來各年度主動管理偏股型基金的夏普比率與換手率大致呈現倒「U」型曲線關係♀,即隨着基金換手率增加▽﹡┊,基金夏普比例通常先升后降┊▽⌒。藉助面板門限回歸模型π♂⊙,我們對2015至2017年完整運作的349隻主動管理偏股型基金產品進行測試⊙∟π。我們得出在中等換手率區間內(年化換手率112%至288%)▽,收益率及夏普比例中位數更優的結論♂□□。藉此⊿♂♂,我們需要提醒投資者們謹慎對待高換手率的基金┊。

                                                    對於養老投資的基金∴◇♂,71.6%的投資者會選擇以養老或生命周期為主題的基金♀。8.5%的投資者會選擇投資于債券基金▽┊。圖2中♂∵┊,選擇投資股票基金、混合型基金、絕對收益基金產品的投資者分別佔6.5%、5.6%和3.2%♂。另有1.9%的投資者表示不會選擇基金作為養老投資的工具⌒⌒。

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                                                    2.迴避股票倉位調整範圍大且可大幅度擇時的混合型基金我國混合型基金中π♂◇,部分產品對於資產配置的限定非常寬泛?⌒,如一些基金股票倉位可在0-95%之間大幅波動↑。實際運作中♀♂,部分基金也頻繁擇時□∵π。這類基金無法給予明確的風險預期⊿〇,難以有效匹配養老投資目標⌒π♂。

                                                    6.相對低廉的基金費率基金費率是投資者較為關注的因素♂?⌒。在我國基金市場中┊♂,投資者面臨的基金費率包括申購費、管理費、託管費和贖回費↑☆。尤其針對長期持有的基金□∴,費率的差異在長期複利下□,可對最終收益產生很大的負面效應△∟∵。舉例而言♂♂⌒,如兩隻類似基金的費率差異為0.5%┊∵,那5年後⊿⌒,低收費的基金的累計收益將超越高收費基金2.5%□□⊙。

                                                    圖4:個人投資者養老金投資方式的預期收益率  數據來源:上海證券基金評價研究中心截至目前π△π,第五批養老目標基金已獲批⊿?◇,產品數量共達74隻♂﹡〇。養老目標基金為混合型基金〇∴,可「一站式」滿足公眾養老理財需求♀,適合不想花費太多精力挑選產品的投資者┊∟。但是↑?,養老目標基金並非唯一可用於養老規劃的公募基金∴⊿?。股票型基金、債券型基金、混合型基金均可作為合適的投資工具♀。

                                                    圖2:用於養老投資的基金用途  數據來源:中國證券投資基金業協會2017年基金個人投資者投資情況調查問卷﹡□,上海證券基金評價研究中心

                                                    從近幾年大幅鼓勵發行養老目標基金⊿☆,FOF基金⌒,完善個人養老賬戶等政策上來看⊙,民眾必須重視自己的養老投資規劃了∴∟♀。

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                                                    圖4回顧了這幾種最受歡迎的養老投資模式∟。我們發現♂,公募基金或是民眾養老投資的最佳工具♀⊙♂。與投資股票相比⊙⌒,基金是更分散的投資工具⊙◇。與個人投資者相比⌒〇∴,基金經理們通過更多的投研工作具備更好的投資能力⌒。對於大部分個人投資者而言π∴,投資基金是更輕鬆、具有更高性價比的投資方式♂。更為重要的是∟↑,主動管理股票型基金的平均收益率可滿足在早期開始養老規劃的投資者對養老投資的最低收益率要求♂。

                                                    同樣▽,商業養老保險中佔比最大﹡,帶有保證領取方式的傳統型養老險預定利率目前較少超過3%〇⊙。所以⌒,無論是無風險收益♂,還是養老保險預定收益♂┊,均無法滿足50歲退休的女工人最低收益率要求π□,即4.70%⊿♂。如想實現更高的收益〇,投資者必須轉向其他投資方式☆◇☆。

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                                                    3.經驗豐富的基金經理不可否認﹡▽◇,基金經理是決定基金表現的最主要因素∵▽π。在該群體中⊿◇,投資者應挑選經驗豐富的基金經理⊿π△。我們不否認存在經驗淺薄的基金經理創造亮眼業績的個案◇∴。但多數情況下∵π⌒,新基金經理缺乏對市場的認知和敏感度☆。如市場風格轉變為其不熟悉的領域☆♂π,他們通常很難抓到機會或及時規避風險☆∵△。這是我們強調的能力圈∴。每個基金經理都有他的能力範圍∵∴☆。經驗豐富的基金經理親身經歷的牛熊市給他們帶來的深刻體會使他們更能從容應對下一次的市場反轉♂♂。

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                                                    (作者王馥馨、劉亦千為上海證券基金評價研究中心分析師)

                                                    由於養老投資基金需進行長期持有┊┊♂,投資者對風格飄移的問題應該更加重視□□♂。多數基金都面臨著頻繁更換基金經理的窘境π┊。而風險點就在於新上任的基金經理與之前基金經理的風格大相徑庭﹡∵﹡。這將使得基金的收益和風險水平大幅偏離投資者預期□◇♀。雖然投資結果不一定差♀⌒△,但顯然該基金與投資者初衷有所差別⌒。所以□⊿∵,投資者應重新審核基金是否還適合自己□。

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                                                    ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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